（原标题：一家农业公司金景配资，如何靠“好想来”年赚6亿？）
《投资者网》引力丨张静懿
2025年9月，万辰集团（300972.SZ）正式向港交所递交招股书，计划实现“A+H”双重上市。这一动作被视为其与对手鸣鸣很忙争夺“港股量贩零食第一股”的关键一役。
然而，在公司高歌猛进、门店数突破1.5万家、上半年净利润同比飙升50358.8%的光环之下，隐忧正悄然浮现：资产负债率逼近69%、门店大幅关闭、新开门店增速下滑、单店盈利难题未解……这些数据背后，是量贩零食行业“规模优先”逻辑的极限挑战。万辰集团能否借港股上市突破瓶颈，再下一城？
一次战略转型的跃迁
万辰集团的故事，始于农业。其成立于2011年，最初以金针菇、真姬菇、海鲜菇等食用菌的工厂化种植、研发与销售为主业，是国内食用菌领域的头部企业之一。彼时的万辰，是一家典型的传统农业公司，业务稳定但增长缓慢，利润波动较大。
真正的转折点出现在2022年。这一年，万辰集团跨界切入当时正迅速崛起的量贩零食饮料零售赛道。次年金景配资，公司将旗下“陆小馋”“来优品”“吖滴吖滴”等多个区域品牌整合为全国性品牌“好想来”，标志着其正式从单一农业企业转型为“食用菌+量贩零食”双主业运营模式。
这一转型并非偶然。据灼识咨询数据，2024年中国零食饮料整体市场规模已达4万亿元，而量贩零食作为新兴渠道，渗透率尚不足5%，远低于美国、德国等成熟市场。更重要的是，该细分赛道预计在2024年至2029年间实现36.5%的年均复合增长率，成为整个行业中增长最快的渠道之一。
万辰集团选择以“低价刚需+社区连锁”为核心策略切入市场。通过厂家直采、规模化采购和高周转运营，压缩中间流通环节，实现价格优势。据公司披露，其零售价较传统大卖场、超市及便利店平均低20%至30%。弗若斯特沙利文报告显示，主要竞争对手鸣鸣很忙的价格同样比线下超市渠道便宜约25%。这种“效率革命”构成了量贩零食商业模式的核心竞争力。
为强化品牌形象，万辰集团还在“好想来”旗下推出两大自有产品系列：“好想来超值”主打质价比，如千岛湖水源的天然饮用水每瓶仅售0.6元；“好想来甄选”则侧重品质差异化。目前，公司2025年上半年每月上新约250个SKU，其中约27%为独有品类，显示出一定的供应链整合能力与选品独特性。
一场关于“速度”的博弈
如果说战略转型是起点，那么加盟模式则是万辰集团实现快速扩张的关键引擎。凭借轻资产、可复制性强的特点，公司在三年内完成了从零到全国布局的跨越。
截至2025年6月30日，万辰集团在全国拥有15,365家门店（其中核心品牌“好想来”门店为14,334家，“老婆大人”为1,031家）金景配资，覆盖中国29个省份，99%的门店为加盟模式。
财务表现随之爆发式增长。2022年至2024年，公司收入由5.49亿元激增至323.29亿元，净利润从0.68亿元增至6.11亿元。2025年上半年，收入进一步翻倍至225.83亿元，归母净利润为4.72亿元。注册会员人数超1.5亿，2025年8月活跃会员人均月消费频次达2.9次，用户基础庞大且具备一定粘性。
然而，高速增长的背后，代价也开始显现。首先是财务杠杆的持续攀升。截至2025年6月底，公司负债总额超过50亿元，资产负债率达68.95%（高于零售行业60%左右的平均水平）。流动负债中的计息借款超9.3亿元，贸易应付款项及应付票据逾15亿元。
其次，扩张速度明显放缓。2022年至2024年，公司分别新增加盟店163家、4475家和9746家，呈现加速态势。但进入2025年后，上半年仅新开1467家，增速大幅回落。与此同时，闭店数量却在上升——2025年上半年关闭门店290家，已超过2024年全年208家的水平。这组数据传递出一个信号：市场正在趋于饱和，优质点位减少，新店拓张难度加大。
知名战略定位专家指出，闭店增多反映加盟商盈利压力上升，亏损风险可能正在加剧。若不能有效提升单店盈利能力、优化门店布局、改善运营效率，单纯依赖规模扩张的增长模式或将难以为继。
对比来看，其主要竞争对手鸣鸣很忙的发展势头更为迅猛。2023年11月，原“零食很忙”与“赵一鸣零食”宣布合并，组建“鸣鸣很忙集团”。合并后资源整合效应显著，截至2025年9月，全国门店数已突破2万家，规模优势明显。
两家头部企业的激烈竞逐，本质上是由行业特性决定的“规模战”。量贩零食属于典型的薄利多销模式，只有形成足够大的采购规模和终端网络，才能构筑成本护城河。
为何二次上市？
在此背景下，万辰集团推进港股上市的动机显得尤为清晰。一方面，A股市场虽已给予其高度关注——过去一年股价累计涨幅超100%，早期投资者获利丰厚，但融资能力和国际影响力仍有限。通过港股IPO，公司有望引入更多元化的机构投资者，补充长期资金，缓解债务压力，并为后续扩张提供弹药。
另一方面，此次上市恰逢公司控制权交接的关键节点。2025年8月，《一致行动协议》到期终止，创始人王健坤之子王泽宁正式成为公司唯一实控人。同年7月，王健坤辞去董事长职务，由其姐王丽卿接任，王泽宁出任总经理。8月，王泽宁及其一致行动人持股比例增至58.09%。这位出生于1993年、拥有密歇根大学与哥伦比亚大学教育背景的“二代”掌舵者，自2015年起便参与公司治理，并主导了2022年零食业务的初步拓展。
王泽宁上任后的首项重大举措，便是加强对子公司的控制权。2025年8月，万辰集团宣布拟以13.79亿元收购南京万优商业管理有限公司49%股权，完成后将直接和间接持有该公司75.01%的股份。万优公司是“好想来”品牌运营的核心主体，承担着门店管理、供应链协调与品牌推广等关键职能。此举意在强化对供应链端的掌控力，提升整体运营协同效率。
因此，港股上市更是新管理层确立战略方向、巩固市场地位的重要一步。尤其是在鸣鸣很忙同样竞逐“港股量贩零食第一股”的背景下，谁先成功上市，将在品牌声量、资本市场认可度和资源整合方面占据先机。
万辰集团用三年时间完成了一场从农业企业到零售巨头的跳跃金景配资，在量贩零食这片热土上刻下了自己的名字。如今站在港股门口，公司面对的不只是资本市场的审视，更是自身发展模式的拷问。真正的考验，不是谁能更快开店，而是谁能活得更久、更稳。（思维财经出品）■
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